Quand j’ai commencé à écrire cette newsletter, j’avais un long paragraphe sur l’inutilisation par la BCE des réserves obligatoires comme outil de régulation (et n’utiliser que les taux).

À la surprise (ou l’indifférence) générale, elle a annoncé le 27 juillet ramener la rémunération des réserves obligatoires de 3.5 à 0% : jusqu’en 2022, ce taux était indexé sur le taux de refinancement (MRO : 4,25%) avant d’être indexé sur le taux de dépôt (DFR : 3,75%).

Ça provoquait 2 effets de bords :

• Les banques se gavaient sur le dos de la BCE (30-40mds€ / an)
• Elles n’avaient pas grand intérêt à prêter

Mais le taux de réserves obligatoires, lui, reste invariablement de 1% depuis 2012. Pourtant, nombre d’économistes ont pointé l’effet bénéfique qu’il a pu avoir dans le passé, à commencer par Jean-Pierre Patat en 1987, quand il était directeur des études de la Banque de France. ¹⁰

• Plus les réserves sont contraignantes, moins les placements seront attractifs (et plus l’argent va être injecté dans l’économie)
• En modulant le taux de réserves obligatoires, la banque centrale peut faire varier le volume de crédit sans toucher aux taux, donc au coût du crédit

Dans une tribune fin 2021, Jacques de Larosière (ancien gouverneur de la BdF, ancien DG du FMI, c’est dire qu’il a également oublié d’être con) pointait la rémunération des réserves excédentaires, qui enflaient « sans gain pour l’économie réelle ».¹¹

Je ne suis pas économiste ni expert des politiques monétaires : mais force est de constater que celle menée depuis 15 ans ne marche pas.

De son côté, le marché va devoir s’adapter. Impossible de dire si les prix baisseront au point de rééquilibrer le pouvoir d’achat, mais c’est peu probable. Par contre la baisse est inévitable : parce qu’un retour aux taux très bas en dessous de 2% n’est plus envisageable.

Enfin, on espère.

Je m’appelle Benjamin Charles, et je suis du conseil en branding, positionnement et création de contenu pour des entreprises de la finance, de l’immobilier et du web3.

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